Londoni pénzügyi elemzők keddi helyzetértékelése szerint az ukrán jegybank meglepetésszerű és rendkívüli mértékű kamatemelése is az ukrán gazdaság egyre romló állapotára irányítja a figyelmet, az inflációs hullámot ugyanakkor aligha lesz képes megállítani.
Óriási drágulás
A Markit Financial Information Services piaci adatszolgáltató cég kimutatása szerint az ukrán államadósság-törlesztési leállás rizikójára köthető piaci biztosítási cseretranzakciók (credit default swaps, CDS) középárfolyama a keddi londoni kereskedésben 71 bázispontos emelkedéssel 1088 bázispontról indult. Ez egy kereskedési napon belül óriási mértékű drágulás, és azt jelenti, hogy egységnyi, tízmillió dollár névértékű ötéves ukrán államkötvényre most csaknem 1,1 millió dolláros középárfolyamon kínálnak határidős törlesztéskockázat-biztosítási szerződéseket a londoni piacon, az előző napi zárásnál több mint 70 ezer dollárral drágábban.
A Markit adatai szerint az elmúlt egy hétben a keddi londoni nyitásig 148 bázisponttal drágultak az ukrán szuverén CDS-tranzakciók. Európában egyetlen más ország államadósságát sem terhelik ezer bázispont feletti csődbiztosítási díjak. A Markit keddi kimutatása szerint Oroszország CDS-kontraktusai is jelentősen, egy kereskedési napon belül 22 bázisponttal emelkedtek, de a keddi nyitásban így sem haladták meg a 245 bázispontot.
Egybehangzó citybeli elemzői vélemények szerint jóllehet az orosz gazdaságból az idei első negyedévben kivont tőke nettó értéke megközelítette a tavalyi egész évi nettó 60 milliárd dollár tőkekivonást, a tőkemenekítés jelenlegi üteme mellett sem valószínű azonban fizetésimérleg-válság kialakulása az orosz gazdaságban, mivel az orosz jegybanknak még mindig csaknem 500 milliárd dollárnyi devizatartaléka van.
A hitelminősítők is egyre nagyobb kockázatát látják az ukrán államcsődnek
A Moody’s Investors Service a minap két hónapon belül másodszor minősítette le Ukrajna addig is mélyen spekulatív – vagyis messze nem befektetési ajánlású – államkötvény-besorolását, az egyre romló ukrán likviditási és adósságdinamikával indokolva a lépést. A Moody’s „Caa2”-ről egy fokozattal „Caa3”-ra rontotta Ukrajna szuverénadós-osztályzatát, és az új besoroláson is további leminősítés lehetőségére utaló negatív kilátást hagyott érvényben. A leminősítéshez fűzött elemzésében a cég kiemelte, hogy becslése szerint az ukrán bruttó hazai termék (GDP) az idén 5-10 százalékkal zuhanhat.
Ukrajna „Caa3” államadós-besorolása – amely más hitelminősítők módszertanában „CCC mínusz”-nak felel meg – a legrosszabb államadós-osztályzat egész Európában. A „Caa/CCC” minősítési kategória már rendkívüli törlesztési kockázatokra figyelmezteti a befektetőket az érintett adóssal kapcsolatban. Ukrajnát mindhárom nagy nemzetközi hitelminősítő – a Moody’s mellett a Standard & Poor’s és a Fitch Ratings is – ebben az adóskockázati sávban tartja nyilván.
Nem állítja meg a kamatemelés a hrívnya gyengülését
Keddi londoni elemzői vélemények szerint az ukrán jegybank váratlanul bejelentett, igen meredek kamatemelése is az ukrán gazdaság egyre ingatagabb állapotára hívja fel a piaci szereplők figyelmét. Az ukrán központi bank előző este 7,00 százalékponttal 14,5 százalékra emelte egynapos kamatát, és 3,00 százalékponttal 9,5 százalékra a diszkontrátát.
Neil Shearing, az egyik legnagyobb londoni gazdasági-pénzügyi elemzőház, a Capital Economics feltörekvő piacokkal foglalkozó főközgazdásza a kamatemeléshez fűzött keddi kommentárjában a lépést az ukrán fizetőeszköz, a hrivnya gyengülésére és az ezzel járó inflációs kockázatra adott válaszként értékelte. Kiemelte, hogy a hrivnya az idei év eleje óta 35 százalékkal gyengült a dollárhoz képest.
Shering becslése szerint az ilyen mértékű árfolyamzuhanás – az IMF/EU-segélyprogramban várhatóan szereplő ártámogatási és adóintézkedésekkel együtt – 15 százalékra is felhajthatja az éves összevetésű inflációt Ukrajnában. Tekintettel a hrivnya gyengülésének ütemére, valamint az ártámogatási és adóintézkedések valószínűsíthető mértékére, az ukrán jegybank kamatemelése aligha vethet gátat az inflációs hullámnak – vélekedett a Capital Economics vezető elemzője.
A politikai fejleményeket figyelik a befektetők
Shearing szerint a feszesebbre vont monetáris politika ugyanakkor tovább fokozza a reálgazdaságra nehezedő nyomást, jóllehet az ukrán GDP-érték az eddigi várakozások szerint is 3 százalékkal csökken az idén a politikai válság, valamint az IMF/EU-csomagban szereplő takarékossági intézkedések miatt.
Az IMF/EU-megállapodást várhatóan a következő hetekben hivatalosan aláírják, és a remények szerint ez nyugalmat teremthet a piacokon. A piaci szereplők azonban most már elsősorban nem a gazdasági, hanem a politikai fejleményeket figyelik, és emiatt – ha a politikai válság nem enyhül – az ukrán jegybank újabb védelmi jellegű kamatemelésekre kényszerülhet – hangsúlyozta keddi elemzésében a Capital Economics főközgazdásza.
