Szebbek az eredmények
10,52 milliárd forintos EBITDA-t könyvelt el a TVK 2014 második negyedévében, ilyen erőteljes eredménytermelésre ezen a soron 2009 harmadik negyedéve óta nem volt példa a cégnél. Az árbevétel arányában is remek volt a negyedév eredménytermelése, a 10 százalék feletti EBITDA-margin szintén a 2009 harmadik negyedéves kellemes emlékeket idézi vissza. Még impresszívebb a kép, ha az elmúlt négy negyedévet vesszük alapul.
A gördülő 12 havi, azaz minden pillanatban a megelőző egy év összegét tükröző EBITDA 2008 első negyedéve óta nem járt ilyen magasságokban – mutatott rá Somi András, a KBC Equitas vezető elemzője.
Javul a cég teljesítménye
Az EBITDA-nál is szebben fest ráadásul az operatív készpénztermelés, a működési cash-flow 2007 harmadik negyedéve óta nem látott szintekre, 21,2 milliárd forintra nőtt, feledtetve az előző negyedév enyhe visszaesését, amit egyébként a második negyedévre tervezett üzemleállások indokoltak. Mindez természetesen a trendeket jobban tükröző gördülő mutatóban is jelentkezik, itt is látványos a TVK javuló teljesítménye.
Az eredménytermelést segítette, hogy a felhasznált alapanyagok piaci árai nem nőttek a megelőző negyedévhez képest, a végtermékek árai viszont kivétel nélkül 1,7-8,4 százalékkal emelkedtek euróban mérve. A teljes árbevétel megelőző negyedévhez képest 1,6 százalékkal lemorzsolódott, de 2013 azonos időszakához képest lényegében stagnált. A forintban számított exportbevételek ugyan 9,2 százalékkal visszaestek éves összevetésben, de a hazai értékesítések ezt 9,8 százalékos emelkedéssel ellensúlyozni tudták.
2015-ben indulhat az új üzem
Az üzemek átlagos kapacitáskihasználtsága valamelyest visszaesett az előző negyedév szintjéről, de ez érthető, hiszen az elmúlt negyedévben több fontos leállás is volt, ami csökkentette a mutatót, míg a megelőző negyedévben éppen erre készülve fokozta a társaság a kihasználtságot.
A menedzsment továbbra is optimista véleményt fogalmazott meg a piaci környezetről. A TVK fontos növekedési katalizátorát jelentő butadién-üzem építése továbbra is a tervek szerint halad, és a vezetés ismét megerősítette, hogy a 2015. májusra tervezett indulás tartható.
Az erősödő eredmény- és készpénztermelés a butadién-üzem jelentette növekedési lehetőségekkel és a vegyipari ciklus felívelésével együtt még további felértékelődési potenciált jelenthet a TVK számára – hívta fel a figyelmet Somi András. A társaság visszatekintő EV/EBITDA mutató alapján továbbra is 45-50 százalékos alulértékeltséget mutat az európai szektortársak átlagához képest, ez pedig még úgy is túlzó diszkont, ha figyelembe vesszük a TVK rendkívül alacsony likviditásából és közkézhányadából fakadó speciális kockázatokat.
