Mi az igazi kérdés?
A TD Securities globális befektetési tanácsadó csoport londoni részlegének felzárkózó piacokkal foglalkozó elemzői hétfői előrejelzésükben közölték: a keddi kamatdöntő üléssel kapcsolatban az igazi kérdés az, hogy a monetáris tanács mennyivel csökkenti tovább az alapkamatot a mostani 1,20 százalékról.
A ház elemzői is a széleskörű konszenzus által valószínűsített 0,15 százalékpontos újabb kamatcsökkentés előrejelzésére hajlanak, de nem zárják ki az ettől eltérő mértékűt sem, és ebben az esetben nagyobb esélyét látják a 0,15 százalékpontnál nagyobb kamatcsökkentésnek.
A cég londoni elemzői szerint nehéz pontosan megjósolni, hogy mikor ér véget az enyhítési ciklus, mivel ez nemcsak a magyar gazdasági adatoktól függ, hanem a forintárfolyamtól, a nyersanyagáraktól, valamint az euróövezeti jegybank (EKB) bármilyen esetleges további enyhítési lépésétől is.
Befejeződhet ezzel a ciklus?
A TD Securities elemzői szerint az mindenesetre valószínűtlen, hogy ha az MNB kedden újabb 0,15 százalékponttal csökkenti alapkamatát, azzal befejeződne az enyhítési ciklus.
A ház szakértői szerint a jelenlegi határidős kamatláb-kontraktusokban (FRA) árazott 0,55 százalékpontos további MNB-kamatcsökkenés „talán egy kissé agresszív”, de valószínűleg nem jár túlságosan messze a valóságtól.
A TD Securities – a keddi után – májusra és júniusra vár egy-egy 0,15 százalékpontos kamatcsökkentést, és ennek alapján azzal számol, hogy az MNB a ciklus végére 0,75 százalékig csökkenti alapkamatát. A cég szerint az MNB irányadó kamata legalább az év végéig ezen a szinten marad.
Maradhatnak a betéti kamatok
A JP Morgan globális pénzügyi szolgáltató csoport londoni befektetési részlegének elemzői hétfői prognózisukban az MNB-alapkamat 0,15 százalékpontos újabb csökkentése mellett azt is valószínűsítették, hogy a magyar jegybank az egynapos hitelezési rátát 1,45 százalékról 1,30 százalékra, az egyhetes repokamatot 1,35 százalékról 1,20 százalékra csökkenti.
A JP Morgan londoni elemzői ugyanakkor nem számolnak a mínusz 0,05 százalékos betéti kamat módosításával. Ezt azzal a véleményükkel indokolták, hogy a negatív ráták hatékonysága „általánosságban is megkérdőjelezhető”, másrészt ezt a betéti eszközt a kereskedelmi bankok alig használják, és így csekély a hatása a piaci kamatokra.
A ház elemzői szerint az is valószínűtlen, hogy az enyhítési ciklus jelenlegi szakaszában az MNB a kamatcsökkentésekhez új, nem konvencionális enyhítési eszközöket társít, de ez változhat a kamatcsökkentési sorozata vége felé, vagy befejeződése után.
A JP Morgan londoni közgazdászainak várakozása az, hogy az MNB monetáris tanácsa a keddi kamatdöntő ülés utáni közleményében további kamatcsökkentési szándékot jelez a piacnak. A cég jelenlegi előrejelzése szerint az MNB 0,50 százalékig, vagy még alacsonyabbra csökkenti irányadó kamatát a mostani enyhítési ciklusban.
A JP Morgan elemzői augusztusra várják az utolsó kamatcsökkentést, amely prognózisuk szerint 0,10 vagy 0,15 százalékpontos lesz.
Újraértékelik az előrejelzésüket
A Morgan Stanley pénzügyi szolgáltató csoport londoni befektetési részlegének elemzői szerint a márciusi 0,15 százalékpontos MNB-kamatcsökkentés „nem volt elszigetelt jelenség”, és a ház ennek megfelelően keddre is újabb, hasonló mértékű enyhítést vár. A cég várakozása szerint a kamatfolyosó is lejjebb kerül, mivel az MNB valószínűleg az egynapos hitelezési rátát is csökkenti.
A Morgan Stanley londoni elemzői közölték: számításaik szerint – teljes átszűrődést feltételezve – 0,8 százalékponttal csökkentheti az éves összevetésű magyar inflációs ütemet a baromfihús, a tojás és a tej, valamint a vendéglátóipari és az internetszolgáltatások forgalmi adójának tervezett csökkentése. A ház becslése szerint az előbbi termékcsoport együtt 2,7 százalékos, a utóbbi szolgáltatáscsoport 4 százalék körüli súllyal szerepel a magyar inflációs termékkosárban.
A Morgan Stanley elemzői szerint mindez az általuk eddig vártnál hosszabb ideig biztosíthat kedvező inflációs környezetet az MNB számára. A ház szerint mindez, és az MNB „ultraenyhe” alapállása együtt felveti annak lehetőségét, hogy a magyar jegybank jóval a Morgan Stanley által jelenleg 1,00 százalékon valószínűsített mélypont alá csökkenti alapkamatát. A cég közölte, hogy a keddi kamatdöntés és az utána esedékes közlemény ismeretében újraértékeli az MNB további kamatpályájára szóló előrejelzését.
A közlemény a lényeg
A Bank of America-Merrill Lynch bankcsoport londoni elemzőrészlegének (BofA Merrill Lynch Global Research) közgazdászai is azt hangsúlyozták előrejelzésükben, hogy ezúttal nem elsősorban a keddi kamatdöntő ülés eredménye a fontos – hiszen az MNB már jelezte a piacnak, hogy újabb 0,15 százalékpontos kamatcsökkentés valószínű -, hanem az ülésről kiadott közlemény. A ház szerint ugyanis a piac figyelme most arra összpontosul, hogy mennyi ideig folytatódik a magyar jegybank újabb enyhítési ciklusa.
A Bank of America-Merrill Lynch londoni elemzőinek jelenlegi várakozása az, hogy az MNB 0,90 százalékig csökkenti – és 2017-ben is ezen a szinten tartja – alapkamatát. A Cityben vannak ennél agresszívabb – jóllehet feltételes – előrejelzések is az MNB várható kamatpolitikájára.
A Commerzbank londoni befektetési részlegének európai feltörekvő piacokkal foglalkozó elemzői azt sem zárják ki, hogy a jelenlegi magyarországi inflációs és külső monetáris környezetben az MNB zéróra csökkenti alapkamatát. A ház szerint azonban ennek feltételei között lenne egyebek mellett az, hogy az euróövezeti jegybank (EKB) még további enyhítési lépéseket tegyen.
