Véget érhet a két éve tartó kötvénypiaci rali az eurózóna perifériaállamaiban – írja a CNBC a Goldman Sachs keddi figyelmeztetése alapján. Az amerikai bankóriás elemzői jelenleg úgy látják, az olyan országok, mint Olaszország, Portugália vagy Spanyolország állampapírhozamai emelkedésnek indulhatnak. Ugyanezt várják egyébként az euróövezet magállamaitól is a mélypontot elérő infláció és a várhatóan szintén emelkedő amerikai hozamok miatt.
A Goldman szakértői éppen ezért arra hívták fel a befektetők figyelmét, hogy érdemes elkezdeniük szelektálni az egyes országok kötvénypiacai között. „Komolyan aggódunk Olaszország miatt, ahol az elmúlt hónapokban a gazdasági aktivitást jelző adatok negatív meglepetéseket okoztak, az intézményi és strukturális reformok pedig még nem következtek be” – nyilatkozta a hírportálnak az elemzést végző csapat vezetője, Francesco Garzarelli.
Kerül, amibe kerül
A jelenleg is tartó kötvénypiaci felfutás akkor kezdődött, amikor Mario Draghi, az Európai Központi Bank (EKB) elnöke 2012 júliusában elmondta az azóta elhíresült „Kerül, amibe kerül” beszédét. Draghi ezzel visszafogta az eurózóna szétesésével kapcsolatos félelmeket, és szavai – az EKB azóta is tartó intézkedéseivel együtt – mérsékelték az eurózóna szuverén adósságválságát, amely 2011-2012-ben érte el a mélypontot.
A szakértő hozzátette, hogy Portugália jelent még komolyabb kockázatot a Banco Espirito Santo közelmúltbeli állami megmentése miatt, ami jelentősen rányomhatja a bélyegét az intézményi átláthatóságra és megbízhatóságra.
A hozamemelkedés szele
Óvatosabb véleményt fogalmazott meg Nicholas Spiro, a Spiro Sovereign Strategy ügyvezető igazgatója, aki szerint óvatosan kell bánni a rali végét jelző jóslatokkal, mindazonáltal úgy látja, hogy a hozamemelkedés „fuvallatát” valóban érezni lehet a levegőben.
„Az látszik, hogy a rali feltűnően nem válogat” – nyilatkozta a CNBC-nek Spiro. „A kötvényárfolyamok élesen elváltak a reálgazdasági fundamentumoktól. Miközben a kötvénypiacon konvergencia, addig a reálgazdaságokban divergencia figyelhető meg – különösen Olaszországban, de kisebb mértékben Franciaországban is.”
Eközben az Egyesült Államokban
A Goldman Sachs egy másik csapata mindeközben, az amerikai piacokat vizsgálva, arra a következtetésre jutott, hogy a következő években „drámai eltérés” várható a részvények és a kötvények hozamaiban. Az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed jövőbeni kamatemelésének hatásait vizsgálva – melyet a bank elemzői 2015 harmadik negyedévére várnak – David Kostin és csapata arra jutott, hogy a részvények esetében 4 százalékos, míg a kötvényeknél mínusz 1 százalékos reálhozam várható éves alapon a következő néhány esztendőben.
Az elemzők szerint az amerikai alapkamat 2018-ra érheti el a semleges szintet, és ekkora a 10 éves amerikai állampapírhozam 4,5 százalékon tartózkodhat. Meglátásuk szerint ha valaki vesz egy 10 éves állampapírt, és megtartja 2018-ig, akkor nominálértéken 1 százalékos éves hozamra számíthat. Ezzel szemben az S&P 500 részvények esetében 6 százalékos hozam várható. Amennyiben az inflációt is beszámítjuk, az évesített reálértékű teljes hozam mínusz 1 százalék lehet, míg az S&P 500 részvényeknél ez 4 százalék.
A Goldman elemzői egyébként úgy látják, hogy az amerikai alapkamat 2018-ban elérheti a 4 százalékot, ami lényegében megfelel a Fed 3,75 százalékos hosszú távú előrejelzésével.
