Az egyik legnagyobb londoni gazdasági-pénzügyi elemzőház, a Capital Economics felzárkózó piacokra szakosodott közgazdászai elemzésükben hangsúlyozták azt a véleményüket, hogy Ukrajna adósságproblémái nem hasonlíthatók például Görögországéihoz. A hazai össztermékhez (GDP) mért ukrán államadósság-ráta jelenleg 40 százalék, ami alacsonyabb számos más kelet-európai országénál, nem beszélve a fejlett nyugati gazdaságokról.
A következő egy évben lejáró ukrán szuverén devizaadósság-hányad viszonylag csekély. Az idén már nincs ilyen törlesztési kötelezettség, és jövőre is csak 5,5 milliárd dollár válik esedékessé. Ráadásul ebből 3 milliárd dollárnyi az IMF-fel, egymilliárd dollárnyi Oroszországgal szemben áll fenn, és e két hitelező egyikének sem áll érdekében Ukrajna államcsődje.
Éppen ezért ha Ukrajna nem férne hozzá tőkepiaci devizafinanszírozáshoz, valamilyen finanszírozási „vészmegoldás” keretében várhatóan akkor is fel tudná hajtani a törlesztéshez szükséges devizaforrásokat – vélekedtek a Capital Economics londoni elemzői.
Az ukrán devizatartalék nagy fegyver
A ház szerint mindemellett a kormány fel tudná használni az ukrán jegybank devizatartalékait is. E devizakészlet jelenleg 20 milliárd dollár, vagyis elégséges lenne a jövőre lejáró 5,5 milliárd dolláros és a 2015-ben esedékessé váló további 5 milliárd dolláros szuverén devizaadósság-hányad törlesztéséhez – áll a Capital Economics csütörtöki elemzésében.
A cég szerint természetesen nem elhanyagolható az államcsőd kockázta sem. Erre vall, hogy az utóbbi két hétben meredeken, 150 bázisponttal 1290 bázispont – 10 millió dollár névértékű ukrán devizakötvényre számolva csaknem 1,3 millió dollár – környékére emelkedett az irányadó kétéves ukrán szuverén dollárkötvény-kötelezettségek törlesztési rizikójára köthető piaci biztosítási cseretranzakciók (credit default swaps, CDS) középárfolyama a londoni piacon.
Zuhanni kezdhet az ukránok pénze
Ez a CDS-középárfolyam – Argentínáé és Venezueláé mögött – a harmadik legmagasabb a világon, és azt jelzi, hogy a piac hozzávetőleg 35 százalékos eséllyel árazza Ukrajna két éven belül bekövetkező államcsődjét.
A Capital Economics londoni elemzői szerint azonban minden tényezőt figyelembe véve jelenleg az államcsődnél nagyobb a kockázata a portfolió-beáramlás elapadásának, és ennek következtében egy fizetésimérleg- és valutaválság kialakulásának, amely az ukrán fizetőeszköz árfolyamának meredek zuhanásával járna.
Nem csoda, hogy folyamatos a leminősítés
A nemzetközi hitelminősítők mindazonáltal Ukrajna külső fizetési helyzetét is egyre fenyegetőbbnek tartják, és erre hivatkozva sorra rontják Ukrajna szuverén adóskockázati besorolásait.
November elején a Fitch Ratings az addigi „B”-ről egy fokozattal „B mínusz”-ra minősítette vissza Ukrajna adósosztályzatát, amelyen negatív kilátást hagyott érvényben.
Nem sokkal korábban egy másik nagy hitelminősítő, a Standard & Poor’s rontotta ugyanilyen mértékben Ukrajna államadós-besorolásait, ugyancsak a külső finanszírozási kockázatokkal indokolva a döntést.
A világ legnagyobb nemzetközi hitelminősítő csoportja, a Moody’s Investors Service még mélyebbre, az addigi „B3”-ról egy fokozattal „Caa1”-re süllyesztette a spekulatív sávon belül Ukrajna szuverén adósosztályzatait, szintén az egyre aggasztóbb külső ukrán likviditási pozícióval indokolva a lépést. A Moody’s az új osztályzatot is azonnal leminősítési felülvizsgálat alá vette.
A „Caa1” besorolás – amely a másik két hitelminősítő módszertanában „CCC plusz”-nak felel meg – egy fokozattal rosszabb az S&P és a Fitch ukrán osztályzatainál. A „Caa” osztályzati sáv már rendkívüli kockázatokra figyelmezteti a befektetőket az érintett adóssal kapcsolatban.
