Amennyiben a Kongresszus és az Obama-adminisztráció is meg tudna egyezni olyan költségvetési ösztönzésben, amely túlmutat a rövid távú költségvetési megállapodáson, a Fed-nek nem kellene ilyen kockázatokat vállalnia.
A Fed pénzpolitikája
A Fed stratégiája az volt, hogy ösztönözze a gazdaságot leszorítva a hosszú távú kamatlábakat távoli lejáratú kötvények felvásárlásával és annak ígéretével, hogy a rövid távú kamatlábakat közel nulla szinten tartják. Az eredmény az lett, hogy növekedtek az ingatlanárak és a tőzsdei árfolyamok, és ezzel emelkedett a háztartások vagyona, ami – a gazdagság érzete miatt -ösztönzi a fogyasztást.
A Fed befolyásának nagysága azonban túl kicsi ahhoz, hogy a gazdasági növekedés ütemét egészséges arányúra emelje. A lakásépítés gyorsan növekedett a korábbi igen alacsony szintről, azonban a GDP-hez való hozzájárulása csekély. A fogyasztási kiadások növekedése pedig lelassult – a szárnyaló részvénytőzsde ellenére. Lehet, hogy a lakosok mégsem érzik magukat annyira tehetősnek, mint a Fed szeretné.
A pénzpolitika eredménye
A tiszta eredmény az, hogy a gazdaság éves szinten kevesebb, mint 2 százalékkal nőtt. (A legutóbbi becslés, hogy a gazdasági növekedés éves szinten 3,6 százalékos a harmadik negyedévben, eltúlozza a kereslet erejét, mert a növekedés fele a készletek felhalmozása miatt történt. (Erről szóló cikkünk innen érhető el.) A gazdaság gyenge növekedése a foglalkoztatást is lassan bővíti, azonban az USA munkanélküliség a pénteki bejelentés szerint immár elérte a 7, 0%-ot, azonban ez jórészt a munkát keresők számát tartalmazza. A teljes magánszektorban a foglalkoztatás kisebb, mint 6 évvel ezelőtt.
Bár csak kevéssé ösztönzi a gazdaságot, a Fed alacsony hosszú távú kamatokat előidéző pénzpolitikája komolyabb kockázatok vállalásába kergette a befektetőket, amely most megingathatja a gazdaságot, hasonlóképpen a 2007-2009-es válsághoz. Elég jól felmentek a részvényárak, illetve a feltörekvő piacok kötvényeinek és az ingatlanok árai. A bankok már a kevésbé hitelképes ügyfeleket is kezdik finanszírozni. A háziasszonyok magasabb megtérüléseket keresve kiemelt kockázatú ingatlankezelők és más nagykockázatú pénzügyi termékekbe fektetnek.
Bár a Fed várhatóan „karcsúsítja” kötvényvásárlásra előirányzott keretét, az a kívánsága, hogy a hosszú távú kamatok irreálisan alacsonyak maradjanak, akaratlanul is azt jelenti, hogy a magán- és intézményi befektetők továbbra is folyamatosan vállalják a nagyobb kockázatokat.
A kétpárti kongresszusi – szenátusi költségvetési tanács egy kompromisszummal zár, mielőtt a Kongresszust pénteken berekesztik ez évre, miközben korlátozná a költségvetési kiadáscsökkentést és megakadályozza a további kormányzati leállást. Azonban ez a szerény eredmény sem okoz olyan hosszú távú költségvetési politikát, amely erős jövedelem és foglalkoztatás növelést eredményezhet.
Obama csomagja
Obama elnök – a gazdaság erős növekedési pályára igazítása érdekében – javasolni fog egy ötéves költségvetési csomagot – amit talán jóváhagy a Kongresszus. Ez elvileg a GDP növekedést 3% fölé tudja emelni és a kormányzat közvetlen infrastrukturális kiadásaira összpontosít. Emellett a katonai missziók költségvetése csökken az iraki és afganisztáni visszavonulással, de a fegyverek és felszerelések felújítását tartalmazza.
Az ötéves csomag összege 1000 milliárd dollár, ami ösztönzi a gazdaság bővülését. Kevés az azonnal megkezdhető projekt, de emiatt nem téríthetők el a kifizetések kisebb intenzitású projektek felé, mint ez 2009-ben történt. Jobb előkészítéssel bizonyára kidolgozhatók nagyobb gazdasági növekedéssel járó infrastrukturális projektek. (Azért fektetnek az infrastruktúrába, mert az nem zavarja a magáncégek profitérdekeit.)
Ráijesztene a pénzügyi piacokra, és csökkentené a magánberuházásokat, ha az újabb 1000 milliárd dollár csupán hozzáadódna a kormányzati adóssághoz és egyidejűleg nem okozna bizonyos kiadáscsökkentést.
A legfontosabb elem tehát az, hogy összekombinálják a rövid távú fiskális ösztönzést és a hosszú távú költségvetési hiány csökkentését, ami miatt az adósságnak a bruttó hazai termékhez mért aránya az évtized végére csökkenni kezd. Amennyiben a szociális biztonsággal és a Medicare-rel kapcsolatos programok bevételei növekednek, így azok finanszírozása kevésbé terheli a központi költségvetést, mert elemeik beépítésre kerültek az adótörvényekbe, 2014-ben a költségvetés hiánya a GDP-hez viszonyítva 2% alá kerülhet. Amerika jobban teljesít.
Mindez lehetővé tenné, hogy a Fed vállát ne terhelje az a feladat, hogy önmaga egyedül mentse meg a gazdaságot.
