Szeptember közepén meglepetésként érte a pénzpiacokat, hogy az amerikai jegybank szerepét betöltő FED nem vágta vissza kötvényvásárlási programját, vagyis nem kezdte meg a gazdaság élénkítését célzó pénzügyi csapok elzárását. A piacok a FED május óta küldött üzenetei alapján arra számítottak, hogy az intézmény szeptemberben csökkenti a pénznyomda kapacitását, mert az amerikai gazdasági mutatók kitartóan javultak.
A Fed megijedt a saját árnyékától
„Nagyrészt arról van szó, hogy a FED megijedt a saját árnyékától – mondta ma reggeli sajtótájékoztatóján Forián-Szabó Gergely. A Pioneer igazgatója szerint éppen a FED korábbi nyilatkozatai miatt emelkedtek meredeken az amerikai kötvénypiaci hozamok és velük a hitelpiaci kamatok is, így a FED gyakorlatilag magának köszönheti, hogy a jelzáloghitelek kamatának emelkedése most azzal fenyeget, hogy csírájában elfojtja az építőipar éppen csak megindult növekedését.
„A FED kormánymozdulatai első látásra durvának és következetlennek tűnnek, de a lépések mögött egy rezsimváltás lehetősége is felsejlik” – hívta fel a figyelmet a Pioneer igazgatója, aki szerint a jövő év elején esedékes vezetőváltás, illetve a FED kommunikációs stratégiájának változása állhat a meglepőnek tűnő döntés mögött. Az elnöki posztra legesélyesebbnek tartott Janet Yellent a lazább monetáris politika hívének tartják, ezért a „Bernanke-FED” után sokan már az új „Yellen-FED”-ről beszélnek.
Véget érhet a nulla közeli hozamok kora
A kommunikációs stratégia változása Forián-Szabó Gergely szerint azt jelenti, hogy a FED végre belátta, nem célszerű az önmagában keveset mondó munkanélküliségi rátához kötni a jövőbeli döntéseket, ennél sokkal árnyaltabb megközelítésre van szükség. A rugalmasabb hozzáállás a FED havi döntéseinek előrejelzésében nagyobb bizonytalanságot okozhat, a megcélzott makrogazdasági pálya ugyanakkor kiszámíthatóbb lehet. Mindez rövid távon turbulenciákat okozhat a piacokon, de ha a jegybank következetesen dolgozik, a horgony szerepének erősödése csökkenti az árazási kockázatokat. Ez pedig befektetői szempontból is előnyös lehet, különösen a részvénypiaci eszközök esetében.
Csökken a hazai piac sérülékenysége
Az elmúlt időszak heves piaci viharai közepette a hazai pénz- és tőkepiac viszonylag nyugodt képet mutatott, különösen ha figyelembe vesszük, hogy Magyarország a kockázatosabbnak tartott feltörekvő piacok mezőnyében versenyez. „A hazai deviza- és kötvénypiac relatív stabilitása jelentős részben annak köszönhető, hogy Magyarország egyensúlyi mutatói 2008 óta sokat javultak, és ezt végre a piac is elismeri” – vélte a Pioneer igazgatója, aki szerint a pénzcsapok elzárásától való félelem elsősorban azokat az országokat veszélyezteti, ahol jelentősek a külső egyensúlyi, illetve finanszírozási kockázatok. Bár Magyarország az eladósodás terén még mindig súlyos terheket cipel, a folyó fizetési mérlegben és a költségvetés egyenlegében tartós javulás látszik, ami csökkenti a hazai piacok sérülékenységét.
Az elmúlt hetek, hónapok piaci reakciói azt mutatják, hogy a nemzetközi pénzpiacok lényegében csak a FED várható döntéseivel vannak elfoglalva. „A fejlett és fejlődő piaci kötvényhozamok úgy mozognak, ahogy a befektetők a FED soron következő lépéseit árazzák” – mondta a Pioneer igazgatója. Az USA gazdasági helyzete relatíve jónak mondható, de a kockázatokra való tekintettel a FED csak nagyon óvatosan fog kihátrálni a pénznyomtatásból. Ez a fejlett világra nézve azt jelenti, hogy a nulla közeli hozamok kora véget érhet, de a válság előtti szintekhez képest még hosszú ideig jóval alacsonyabbak lehetnek a kamatok.
Időt nyertek a befektetők
De nemcsak a fejlett, hanem a feltörekvő piacok pénzügyi helyzete is nagymértékben függ az amerikai jegybank döntéseitől. Az amerikai pénzcsapok elzárásának májusi megszellőztetése hirtelen elvette a befektetők kockázatos eszközök iránti étvágyát, s ennek köszönhetően a fejlődő országok kötvény- és részvénypiacairól hirtelen menekülni kezdtek a befektetők, amit több hónapig tartó folyamatos tőkekivonás követett.
Szeptember elejére a szíriai válság lecsendesedése és más kedvező hírek hatására normalizálódni kezdett a helyzet, amire ráerősített a FED múlt heti visszakozása. „Most, hogy egy darabig még öntik a pénzt a piacokra, a befektetők nyertek némi időt a megváltozott környezethez való alkalmazkodásra. Ne legyenek ugyanakkor kétségeink afelől, hogy a befektetők hamarosan ismét azon aggódnak majd, hogy a legközelebbi ülésén szigorít-e az amerikai jegybank” – mondja Forián-Szabó Gergely.
