A krími kitettségre már közel 100%-os értékvesztést képezett meg az OTP
A tavalyi első három negyedév ismert gazdálkodási számai alapján a hrivnya forinttal szembeni 43%-os gyengülése mellett 9,5 százalékponttal emelkedett a 90 napon túli késedelmes hitelek aránya, ami 45-50 milliárd forintnak felel meg. Amennyiben a mostani árfolyamzuhanás tartós lesz, és hasonló mértékű romlást eredményez a hitelportfólió minőségében, az azt jelenti, hogy további 40-50 milliárd forinttal nőhet a nem teljesítő hitelek állománya az ukrán leánybanknál, ami az ukrán leánybank által alkalmazott 90%-os céltartalékképzéssel számolva 35-45 milliárd forintos hitelezési veszteséget eredményezhet. Ez persze nem feltétlenül azonnal és teljes egészében az első negyedében jelentkezik, de számítani kell arra, hogy az elmúlt negyedévekben látott 10-15 milliárd forintos céltartalékképzés rövid-középtávon tovább emelkedik.
A helyzetet tovább rontja, hogy az ukrán-orosz konfliktus sem enyhül, sőt tovább súlyosbodott az utóbbi hetekben, ami újabb egyszeri leírásokkal fenyeget az OTP kelet-európai régiókban lévő befektetései és kihelyezései kapcsán. A krími kitettségre ugyan már közel 100%-os értékvesztést képezett meg az OTP, a donyecki és luganszki megyékben ugyanakkor „csak” 58%-os a teljes bruttó hitelállomány fedezettsége. Itt tehát könnyen elképzelhető további 5-10 milliárdos nagyságrendű leírás.
Egyre inkább érik egy korrekció az OTP árfolyamában
Mindezek együtt igen jelentős kockázatot eredményeznek, tekintettel arra, hogy az OTP csoportszintű korrigált eredménye 130-135 milliárd forint körül várható. A várható pótlólagos céltartalékképzést nagyságrendileg 20 milliárd Ft-ra tesszük, ami 15%-os eredménykiesést jelent. Persze ez jórészt egyszeri tétel, de azért a hosszabb távú kilátásokat is rontja, belátható időn belül nem várható nyereség Ukrajnában.
Mindezekre és a részvények elmúlt napokban tapasztalt relatíve erős teljesítményére (1 hét alatt közel 7%-os emelkedés) tekintettel úgy gondoljuk, hogy egyre inkább érik egy korrekció az OTP árfolyamában. Rövid távú ajánlásunkat így a jelenlegi Tartásról Csökkentésre rontjuk, hosszabb távon pedig Felhalmozásról Tartásra, míg célárfolyamunkat 4400-ról 4200 forintra csökkentjük.
