Múlt héten a Kreml keményvonalas tanácsadója, Szergej Glazjev irányította a figyelmet a kötvénypiacokra, amikor azt találta mondani, hogy ha az amerikai szervek befagyasztanák az orosz üzletemberek és magánszemélyek számláit, Moszkva javasolni fogja az orosz kézben lévő amerikai államkötvények eladását. Az orosz adósságfegyver ugyan blöffnek bizonyult, mégis elgondolkodtató, hogy hová áramlik a helyét kereső pénz, amikor komolyan korrigálni kezd a tengerentúli részvénypiac.
Hol szivárog a tőke?
A kötvénypiaci átrendeződés feltételezett iránya eddig épp ellentétes volt. A Fed QE programjának kivezetése, vagyis a pénzcsapok elzárása ugyanis várhatóan felértékeli a dollárt és a fejlett piaci eszközöket, emiatt arra lehetett számítani, hogy a kockázatos feltörekvő piacokról elszivárog a tőke.
Ezt a folyamatot erősítheti a krími orosz beavatkozás. Annál is inkább, mert a fejlődő piacok alul teljesítése már év eleje óta jellemző. Bár elképzelhető olyan szcenárió is, hogy a remegő kezű befektetők nem várták meg az ukrán fejleményeket, míg a hosszabb távra tervezőknek éppen, hogy beszállási pontokat kínálhat az ukrán és az orosz piac gyengélkedése.
Megtalálták az európai perifériát
Nos, az amerikai részvénypiacokon prognosztizált korrekció okán a befektetők már megtalálták az európai periféria kötvénypiacait. Főként az olasz és a portugál piacot, amit talán már egy kicsit felül is áraztak a vásárlók. Nyilván az is szempont, hogy a befektetések távol legyenek Ukrajnától.
Valójában Kelet-Európa mégsem az ukrán válság miatt profitálhat kevésbé ebből a befektetői érdeklődésből. Sokkal inkább a szűkebb likviditás jelent korlátot. A cseh és a lengyel kötvények mégis jól foroghatnak a következő hónapokban. Mégpedig a korábbinál izmosabb GDP adatoknak és a kedvező államháztartási mérlegeknek köszönhetően.
Különösen feltűnőek a cseh mutatók. A korona gyengítése nyomán ugyanis felpörgött az export (16 százalékos bővülés), s mivel nincs vészesen eladósodva az ország (az adósságráta a GDP 46,2 százaléka), ezért nem ütött vissza a deviza gyengélkedése az adósságfinanszírozásban. Más szóval, amíg a gyenge forint exportösztönző hatásait nálunk kioltja a növekvő adósságteher, addig a cseh gazdaságot sikeresen felfűtötték, s az eddigi recessziót követően immár közel 2 százalékos a növekedés év/év alapon.
Fogadjunk a volatilitásra!
De ne gondoljuk, hogy a perifériás kötvények divatja egyirányú az utca. Legalább 20 százalékos tengerentúli korrekció esetén ugyanis ismét fordulhat kocka, s ellentétes irányba áramolhat a tőke. Mert az áresés kiváló beszállási pontokat kínálhat. Más szóval, különösen nehéz év lehet az idei, amikor csak a volatilitás holtbiztos.
Kár, hogy a BUX kosárnak nincs volatilitási indexe. A pesti parketten ezért nem fogadhatunk erre a játékra. Aki mégis effélére vágyik, annak meg kell elégednie az amerikai VIX index kínálta lehetőséggel, amely az S&P 500 indexre vonatkozó várt volatilitást jelzi.
