Londoni pénzügyi elemzők rontották az ukrán és az orosz befektetési eszközökre szóló ajánlásaikat is, egyebek mellett azzal a véleményükkel indokolva a lépést, hogy a kelet-ukrajnai válság már nem rendezhető tárgyalásos úton, és Ukrajnának területi – és ebből eredően gazdasági – veszteségek lehetőségével kell szembenéznie.
Idei csúcsán az ukrán csődbiztosítási díj
A McGraw Hill-S&P Capital IQ globális pénzügyi szolgáltató konglomerátumhoz tartozó CMA piaci adatszolgáltató csoport kimutatása szerint az ukrán államadósság-törlesztési leállás rizikójára köthető piaci biztosítási cseretranzakciók (credit default swaps, CDS) középárfolyama a pénteki londoni kereskedésben hatalmas, 61 bázispontos napi emelkedéssel 1250 bázispont környékén mozgott.
Ukrajna szuverén CDS-tranzakcióinak középárfolyama 2013 utolsó kereskedési napjának zárásában még 807,76 bázispont volt.
A péntekre kialakult ukrán CDS-árfolyam azt jelenti, hogy egységnyi, tízmillió dollár névértékű ötéves ukrán államkötvényre most több mint 1,2 millió dolláros középárfolyamon kínálnak határidős törlesztéskockázat-biztosítási szerződéseket a londoni piacon, több mint 440 ezer dollárral drágábban, mint a tavalyi év végén.
A CMA számítási modellje – bár nincs egyenes korrelációban az aktuális CDS-árfolyammal – azt mutatja, hogy a piac jelenleg 56 százalék körüli halmozott valószínűséggel árazza egy szuverén törlesztésleállási esemény – vagyis a devizakötelezettségek esetében kialakuló államcsőd – öt éven belüli bekövetkeztét Ukrajnában.
Európában egyetlen más ország államadósságát sem terhelik ezer bázispont feletti csődbiztosítási díjak, és Ukrajna esetében a hitelminősítők is egyre nagyobb kockázatát látják az államcsődnek.
A Moody’s már másodszor sorolta lejjebb Ukrajnát
Nem a Moody’s az egyedüli
Ukrajnát mindhárom nagy nemzetközi hitelminősítő – a Moody’s mellett a Standard & Poor’s és a Fitch Ratings is – ebben az adóskockázati sávban tartja nyilván.
A Moody’s Investors Service a minap két hónapon belül másodszor minősítette le Ukrajna addig is mélyen spekulatív – vagyis messze nem befektetési ajánlású – államkötvény-besorolását, az egyre romló ukrán likviditási és adósságdinamikával indokolva a lépést. A Moody’s „Caa2”-ről egy fokozattal „Caa3”-ra rontotta Ukrajna szuverén adósosztályzatát, és az új besoroláson is további leminősítés lehetőségére utaló negatív kilátást hagyott érvényben. A leminősítéshez fűzött elemzésében a cég kiemelte, hogy becslése szerint az ukrán hazai össztermék (GDP) az idén 5-10 százalékkal zuhanhat.
Ukrajna „Caa3” államadós-besorolása – amely más hitelminősítők módszertanában „CCC mínusz”-nak felel meg – a legrosszabb államadós-osztályzat egész Európában. A „Caa/CCC” minősítési kategória már rendkívüli törlesztési kockázatokra figyelmezteti a befektetőket az érintett adóssal kapcsolatban.
Nem lehet tárgyalások során rendezni a vitákat
Pénteken rontotta az ukrán és az orosz befektetési termékekre adott iránymutatását az egyik legnagyobb globális pénzügyi szolgáltató csoport.
A JP Morgan londoni befektetési és elemzőrészlege közölte, hogy a ház az általa vezetett globális felzárkózó piaci kötvényindex (EMBIG) modellportfolióján belül alulsúlyozásúra módosította az ukrán és az orosz államkötvény-befektetésekre szóló ajánlását az eddig érvényben volt piaci súlyozás helyett.
A szankciók miatt fáj az oroszok feje
Az orosz befektetési ajánlás rontását a ház azzal indokolta, hogy a legutóbbi kelet-ukrajnai fejlemények nyomán megnövekedett az Oroszország elleni újabb amerikai, EU-, illetve G7-szankciók kockázata, és ennek következtében tovább romolhatnak az orosz gazdaság már most is gyenge növekedési kilátásai. A JP Morgan elemzői szerint immár jelentős az esélye annak, hogy az orosz gazdaság az idei év első felében recesszióba kerül.
Az ukrán befektetési ajánlás rontásának indoklásában a ház kiemelte: véleménye szerint a kelet-ukrajnai válság olyan mértékben súlyosbodott, hogy most már valószínűtlennek tűnik a tárgyalásos rendezés, és Ukrajnának területi veszteségek lehetőségével kell szembenéznie.
Népszavazásokkal bonthatják meg Ukrajna egységét
A JP Morgan stratégiai elemzői által kidolgozott forgatókönyv azzal számol, hogy a kelet-ukrajnai szeparatisták helyi népszavazásokat rendeznek a térség hovatartozásáról, és ezek a referendumok vezethetnek a területi veszteségekhez. Jóllehet a térség lakosságának többsége a felmérések szerint nem akar elszakadni Ukrajnától, ám a szeparatisták nagy valószínűséggel nem fogják megengedni a voksolás külső ellenőrzését – áll a JP Morgan forgatókönyvében.
A ház londoni elemzői szerint különösen a donyecki és a luhanszki terület elszakadása járna súlyos gazdasági következményekkel Ukrajna számára. A donyecki térség önmagában az ukrán hazai össztermék 12 százalékát adja, Luhanszk részesedése 4 százalék, a nyolc délkelet-ukrajnai megye együttes részaránya pedig 45 százalék – hangsúlyozzák a JP Morgan szakértői.
A ház szerint ha Ukrajnának sikerül elkerülnie a szétdarabolódást, akkor az adósságfenntarthatósági dinamika alapján nem kell államadósság-átstrukturálással számolni, ám ha Ukrajna területeket veszít, akkor teljesen megváltoznak az adósságfenntarthatósági mutatók, és az IMF-programot is valószínűleg át kellene alakítani.
