Ugró profit a negyedévben
A várakozásoknak megfelelően 191.139 M forintos árbevételt (-9% y/y), de meglepően magas 38,2 Mrd forintos adózott és korrigált eredményt ért el az OTP 2015 második negyedévében. A bevétel szerkezetében a nettó kamatbevétel tovább csökkent q/q alapon 2%-kal, míg y/y alapon 12%-kal, 158,3 Mrd forintra, köszönhetően a csökkenő kamatkörnyezetnek.
A kamatmarzs szűkülését a csökkenő működési költségek (-5% y/y) és az emelkedő nettó díjak és jutalékok sem tudták ellentételezni. A negyedév igazán kedvező fejleménye a céltartalék képzés 19,2 Mrd forinttal való csökkenése, ami magyarázatot is ad az erős eredményre – áll a Random Capital elemzésében.
Vannak aggasztó jelek
A banki tevékenység alapfolyamataiban egyre több negatív tényező fedezhető fel: csökkenő bevétel; kamatmarzs; bevételi marzs; hitel/betét mutató, így az endogén növekedés is megállni látszik.
Nem akar megfordulni a negatív trend
Éves és negyedéves alapon is folytatódik a hitel- és betétállomány zsugorodása, főként a lakossági szegmensben. Egyedül a hazai operációban van organikus növekedés az NHP II révén, a mikro- és kisvállalkozói kategóriában.
Míg a válság utáni időszakban ezek növekedni tudtak, leszámítva a kamatmarzsot a csökkenő kamatkörnyezet miatt, addig az elmúlt évben ezek a mutatók rendre alacsonyabb értékeket vesznek fel. Az ezt megelőző időszakban az endogénnövekedés eredményességét egyrészt az ágazati különadók, devizahiteles elszámolás, másrészt az orosz-ukrán konfliktus rontotta – kockázati költségekkel és céltartalék emelésekkel.
Az idei és jövő évre már jelentős javulást várunk a szabályzói környezetben – különadó fokozatos kivezetése – amivel érdemben csökkennek a kockázatok. Az orosz piacon a fejlesztések miatt azonban további költségeket látunk – Touch Bank – míg az ukrán operációban nem látjuk az érdemi kockázatcsökkenési lehetőséget, így az év második felében komolyabb leírásokra számíthatunk.
Újabb akvizíciók?
A görög bankrendszer gyengesége miatt kerülhetnek fókuszba a görög leányok, azokban az országokban, ahol eleve van érdekeltsége az OTP-nek.
Pozitív tényező
Globálisan pozitívnak értékeljük az elkövetkezendő éveket a bankszektor szempontjából. A Fed kamatemelése elhozhatja a bankok egyik fő bevételének, a kamatbevételeknek a növekedését. Magyarországon azonban látunk olyan kockázatot – akár politikai okok miatt tartósan alacsonyan tartott kamatszint – ami miatt ennek pozitív hatása csak késleltetve jelenne meg a hazai bankszektor eredményező képességében.
Tartás vagy vétel?
Összességében a 2015 második negyedéves eredményt egyszeri pozitív hatás következtében tartjuk erősnek, de az alapfolyamatok negatívvá válása, valamint a várhatóan jelentős ukrán leírások miatt mérsékelt az örömünk. Ezt erősíti, hogy továbbra sincs pozitív fordulat a leányok profitabilitása terén, vagyis csak a Core és a bolgár DSK tud érdemben eredmény felmutatni.
Ezeket a hatásokat egyes piaci folyamatok, mint: ország felminősítés, régión belüli felértékelődés, Fed kamatemelése ellensúlyozhatják, így a jelenlegi 4985 Ft-os célárunkat nem módosítjuk, viszont vételi ajánlásunkat tartásra változtatjuk.
Biztató piaci körülmények?
A lengyel bankrendszer jövedelmezőképessége jelentősen csökkent a „zlotyizás” miatt, így régiós viszonylatban a hazai bankrendszer felülsúlyozásra kerülhet.
