Külön utakon a jegybankok
A tavaly még lendületesnek tűnő amerikai kamatemelési ciklus után egyértelműen befékezett a Fed, így ebben a negyedévben semmiképp nem lehet számítani újabb emelésre. Sőt, várakozásaink szerint leghamarabb a novemberi elnökválasztás után kerülhet sor újabb szigorításra.
Az EKB eközben éppen a gázra lépett az alacsony inflációs kilátások miatt. Félő azonban, hogy ezzel a lendülettel el is érte a végpontot, ugyanis az alapkamat jelenlegi szintjének további csökkentésével vélhetően már nem tudja hatékonyan ösztönözni az európai gazdaságot, mivel a negatív kamatok a hitelezés visszafogását eredményezik.
Jönnek a hozamcsökkenések
Az MNB – meglovagolva az EKB lazítását, illetve az új inflációs jelentésben meghatározott tartósan alacsony inflációs várakozásokat – ebben a negyedévben folytatni fogja a kamatcsökkentést, így az alapkamat akár 0,7-0,8 százalékig csökkenhet a következő hónapokban.
„A csökkenő kamatpálya és a küszöbön álló felminősítés egyértelműen kedvez a hazai kötvénypiacnak, így további hozamcsökkenésre lehet számítani az amúgy is népszerű állampapírpiacon.”
„Mindezek mellett tovább folyik a jegybank önfinanszírozási programja, ezzel együtt pedig a kereskedelmi bankok állampapírpiacra való terelése, ami szintén támogatja a kötvénypiacot. Ami középtávon kockázatot jelenthet, az az infláció globális élénkülése és ezzel együtt a hozamszintek emelkedése, ettől azonban a mostani negyedévben még nem kell tartani” – mondta el Kovács Mátyás, a K&H Alapkezelő szenior portfólió-menedzsere.
Bizonytalanság a részvénypiacokon
2009 márciusától 2015 tavaszáig szinte egyenletesen emelkedtek a fejlett tőzsdék, majd év elején visszazuhantak a két évvel korábbi szintekre. Habár mostanra megnyugodtak a piacok, és az előttünk álló hónapokban nem számítunk hasonló nagymértékű visszaesésre, jelenleg a bizonytalanság erősen meghatározza a befektetők hangulatát.
[extracode type=”ad” id=”in_post”]
Olyannyira, hogy az már a reálgazdaság tényleges teljesítményére is visszahathat, és úgynevezett reflexivitás alakulhat ki. A nagyfokú bizonytalanság ellenére az alacsony kamatkörnyezet mégis a részvénypiacok felé tolja a befektetőket.
Várni kell még az egyensúlyra
A nyersanyagpiac változása többéves ciklusban történik, ezért az elmúlt években túlkínálatossá vált piacon idő kell a konszolidációra, amíg újra kialakul a kereslet-kínálat egyensúlya. Jelenleg a nemesfémeknél már élénkült a keresleti oldal, az ipari fémeknél elindult a kínálat csökkenése, és az energiahordozóknál is megkezdődhet az alkalmazkodás a kitermelők részéről.
„A mostani negyedévben még lehet számítani nagyobb ingadozásra, azonban várhatóan az év végére már megszűnik a túlkínálat az olajpiacon, középtávon ezért az olajárfolyam jelenleginél magasabb szinteken történő stabilizálódására számítunk. A hétvégi dohai találkozón ugyan nem történt ez irányba érdemi előrelépés, az OPEC június 2-án soron következő bécsi ülése azonban eredményesebb lehet” – mondta el a szakember.
Az MNB visszahúzza a forintot
Az előttünk álló negyedévben nem sok izgalomra számítunk a forint vonatkozásában. A folyó fizetési mérleg jelentős többlete miatt a forinton természetes felértékelődési nyomás van, miközben ennek ellensúlyozásaként az MNB még mélyebbre vághatja a kamatokat, hogy csökkentse a forinteszközök vonzerejét. A Fed kivárása miatt megállt az amerikai dollár látványos erősödése, ezért az euró/dollár viszonylatában nem várható jelentős elmozdulás.
Mit és hogyan?
Részvénytípusú eszközök semleges súlyon
A globális gazdasági növekedési kilátások összességében továbbra is kiegyensúlyozottak. A részvénypiacon tapasztalható ingadozás azonban negatív hatással lehet a gazdasági szereplők várakozásaira, negatívan befolyásolva akár a reálgazdasági folyamatokat is. Ennek megfelelően marad a részvények semleges súlyozása.
Tőke- és hozamvédett eszközök súlyozása a hosszú táv portfóliónak megfelelően
A tőke- és hozamvédett eszközök arányát továbbra is a hosszú távú célsúlyon tartjuk, mivel kedvező lehetőséget jelentenek a középtávú piaci lehetőségek biztonságosabb, védett formában való kihasználására.
Árfolyamvédett vegyes alapok aránya a hosszú távnak megfelelően
Az aktívan kezelt, a piaci trendhez igazodó összetétellel és árfolyamvédelemmel rendelkező alapok a kedvező közép-hosszú távú gazdasági folyamatok kiaknázására adnak lehetőséget védett formában.
Hazai kötvényeknél marad a felülsúlyozás
A hazai makrogazdasági mutatók stabilak, és a hitelminősítésünk idén újra visszakerülhet a befektetési kategóriába. Emellett az MNB újrainduló kamatcsökkentési ciklusa is kedvezően hat a hazai kötvények árfolyamára.
Pénzpiaci eszközök alulsúlyozása, a deviza eszközök arányának semleges súlyozása
A rekord alacsony hazai kamatszint miatt továbbra is érdemes a pénzpiaci eszközök felől magasabb hozampotenciálú eszközök felé fordulni. A forint árfolyamában nem számítunk jelentősebb elmozdulásra a második negyedévben.
