Az orosz-ukrán feszültség már-már a hidegháborús időket idézi, ami erős kockázatkerülést váltott ki a pénz- és tőkepiacokon. A kedélyek kissé csillapodtak már, ám ha a felek a jövőben egymással szemben súlyos gazdasági szankciókat, esetlegesen katonai erőket alkalmaznak, úgy ismét a menedékeszközöké lesz a főszerep és újfent elromolhat a hangulat a pénz- és tőkepiacokon – emelte ki Háda Bálint, vezető elemző a ház friss Navigátor című negyedéves kiadványát ismertető tájékoztatón.

Európában marad a laza monetáris politika

Az amerikai gazdaság ismét lendületet vehet a szokatlanul zord téli időjárás után, így minden további nélkül folytatódhat a Fed kötvényvásárlási programjának szűkítése. A befektetőket jelenleg a folyamat nem aggasztja, inkább a növekedésbe vetett bizalom jeleként értelmezik.

Európában a gyenge, jóllehet stabilabb növekedési kilátások és kedvező inflációs környezet miatt az EKB továbbra is kizárólag laza monetáris politikát folytathat, de mielőtt tovább csökkentené alapkamatát, előbb szóbeli intervenciókat alkalmazhat.

A világ második legnagyobb gazdasága – Kína – nagy valószínűséggel tovább lassul, amely a feltörekvő ázsiai országok kilátásait beárnyékolja. Japán továbbra is elszántan harcol a defláció ellen, de az áprilisi áfa-emelés után sajnos borítékolható a gazdaság visszaesése.

Kamatot emelhet az MNB

El kell ismerni a növekedési fordulat megtörtént Magyarországon, biztató továbbá, hogy szélesedett a növekedés bázisa (a mezőgazdaság mellett az ipar és a szolgáltatások is hozzájárulnak a bővüléshez), ám a kockázatok az eddigi kockázatok is élnek – hangsúlyozta a szakember. Így a ház egyelőre viszonylag visszafogott, 2014-re vonatkozóan 1,4 százalékos éves GDP-bővülést vár, jelezve, hogy ennek javításához legalább a következő félév adataira szükség lesz.

A nyugtalanító elemek közül Háda Bálint egyebek mellett az elégtelen beruházásokat emelte ki. Lehet persze, hogy ennek oka, hogy ezen a területen még nem látszik komolyabb elmozdulás az, hogy a cégek az új uniós költségvetési ciklusban elérhető forrásokra várnak. Az így elérhető támogatás ugyanis még a jegybank 2,5 százalékos kamatozású hitelprogramjánál is kedvezőbb forrást biztosít – tette hozzá.

Az MNB számára a kedvező belső környezet ugyan ad még némi teret a monetáris lazításra, de lassan véget ér a kamatvágási ciklus. Az esztendő második felében a Quaestor elemzői már kamatemelésre számítanak: az irányadó ráta prognózisuk szerint az év végére elérheti a 4 százalékot.

Az optimizmus hajtja a részvénypiacokat

A részvények iránti keresletet továbbra is fokozza a relatív pénzbőség valamennyi gazdasági centrumban, illetve a továbbra is alacsony kamatkörnyezet, ami megnehezíti a kamatozó eszközökben történő vagyongyarapítást.

Ugyan a részvénytársaságok többsége túlteljesíti a várakozásokat, azonban ezek a várakozások egyre könnyebb akadályt képeznek. A vállalatok értékeltsége számos ok miatt nem indokol további áremelkedést, de a jelenlegi optimizmus hatására, újabb kedvező gazdasági adatok mellett további emelkedés lehetséges. Az európai vállalatok lehetnek az ukrajnai szankcióháború kárvallottjai, azonban általános eladási hullámra ezzel összefüggésben a Quaestor elemzői nem számítanak.

Európában a német gazdaság mutatja a legnagyobb erőt. A laza jegybanki politika is kedvez a további emelkedésnek. Az előttünk álló hónapokban a Quaestor elemzői szerint érdemes lesz figyelni többek között a HeidelbergCement, a Continental és az Infineon részvényeire.

Háda Bálin szerint a jelenlegi helyzetben a vezető magyar részvények egyike sem emelhető ki ígéretes befektetésként. Az OTP-nél a hazai növekedéssel kapcsolatos aggodalmak mellett az ukrán válság és a választásokat követően ismét napirendre kerülő devizahiteles mentőcsomag árnyékolja a képet. A Molnál az INA, a Magyar Telekomnál az osztalékfizetéssel összefüggő bizonytalanság gyakorol erős nyomást az árfolyamra. A Richternél a pozitív sztori nem változott, ám a megvalósulás időhorizontja bizonytalanná vált.

Fogadjunk a nyersanyagdevizákra

Az amerikai dollár a ház prognózisa alapján tovább erősödik a legtöbb devizával szemben. Őszre leállhat a pénznyomtatással a Fed.

Erős gyengülő hullám jöhet a forintpiacon

A forint az ukrán események hatására indult gyengülését a 314 forint eddig – a gyengülő dollár mellett – megfogta, ám a Quaestor elemzői szerint a technikai kép alapján május körül ez a szint eleshet. S – amennyiben a dollár a várakozásoknak megfelelően emelkedésnek indul – további forintgyengülés jöhet. Ezt a képet az módosíthatná, ha – a stabil és fenntartható növekedésbe vetett bizalom talaján – 295 forintig erősödne az euróval szemben a hazai deviza, ám erre Háda Bálint jelenleg nem sok esélyt lát.

Az eurozónának szüksége van a gyengébb euróra a gyorsabb kilábaláshoz, előbb-utóbb lépni fog az EKB. Az angol font piacán érik a korrekció, a Bank of England nem szeretné elsietni a kamatemelést. Japánban az áfa-emelés után ismét felpöröghet a pénznyomda, így gyengülhet a jen, de előbb célszerű kivárni.

Mindezekkel együtt a Quaestor elemzőcsapata a nyersanyagdevizák (az ausztrál és kanadai dollár, illetve a norvég korona) erősödésére számít a fejlett ipari országok devizáival (az angol font, az euró, a jen és a svájci frankkal) szemben, az amerikai dollárt kivéve. Új-Zéland tovább emelheti alapkamatát, Ausztrália felhagyott a kamatvágásokkal, Kanada jegybankja pedig semleges álláspontra helyezkedett.

Ismét érdekessé válhatnak a nyersanyagpiacok

A befektetők a részvénypiaci csúcsokat látván bátrabban fordulhatnak az árupiac felé. Kevés érv szól az energiaárak további emelkedése mellett. A nyersolaj kínálata bőséges, a fejlődő országok gazdaságai lassulnak.5 éves csúcsról tovább ereszkedhet a földgáz ára, mivel enyhül az időjárás.

Egyre optimistább a piac a gabonafélékkel kapcsolatosan. A Quaestornál elsősorban a búza és a kukorica árának emelkedésében bíznak, de a szóját is vásárolnák. A rizs piacán nő a kínálat, eshet az árfolyam.

Az ipari fémek közül a réz további esése várható álláspontjuk szerint, de a nemesfémek lendülete is kezd elfogyni. Az egzotikus nyersanyagok sok meglepetést tartogatnak – tovább drágulhat a narancslé, a gyapot, a kakaó, de korrekcióra számítanak a kávénál és a cukornál.