Az alábbi gondolatmenethez szükséges adatokat és tényeket egy Business Insider cikkből nyertem. Nézzük, mi történik jelenleg a piacokon.
Túlságosan elterjedt a volatilitás trading
10 évvel ezelőtt még szinte nem is léteztek VIX ETF és ETN termékek. Ma már tömegével találni ilyeneket. A tömeg szépen lassan rájött, hogy érdemes hosszútávon a volatilitást shortolni bizonyos termékekben (pl. VXX), mert azok árazási stratégiája szinte garantálja a folyamatos esést. (bővebben ld. Volatrade Stratégia ).
Kezdetben ezeket a termékeket csak hedge-elési célokra használták, de gyorsan rájöttek, hogy nagyon jól lehet keresni a shortolásukkal.
Ma már léteznek long és short volatilitás termékek is. Aki volatilitás esésre játszik az tudja shortolni a long volatilitásra játszó terméket vagy longolni a short volatilitásra játszókat (sőt opciókat is lehet ezekre kötni). A cikk állítása szerint a Bloomberg riportjai alapján soha nem volt nagyobb igény a VXX-re (long volatilitás), mint manapság. A hozzá nem értő rögtön gondolhatja, hogy ezek szerint, ha sokan veszik a VXX-et akkor a tömeg piaci (S&P500 index) esésre számít. Azonban ennek pont az ellentettje igaz: a tömeg (75%-ban) shortolja a VXX-et.
Miért shortolják ekkora mennyiségben? Ennek két oka:
- tudják, hogy bizonyos volatilitás termékek hosszú távú shortja profitábilis
- nem számítanak jelentős piaci esésre
Ez egészen addig OK, amíg nem történik valami…
De mi történik, ha elszáll a VIX?
Ha jön egy kisebb pánik és ismét esik a piac, ami a VIX szárnyalását eredményezi, annak végzetes következményei lehetnek, ahogy egyre többen shortolják a volatilitást. Nézzük miért.
Tegyük fel jelentős volatilitás short pozícióval rendelkezel és a volatilitás elszáll. Mit teszel? Nekiállsz fedezni a short volatilitást, ami azt jelenti, hogy veszed a volatilitást. Ha mindenki ezt teszi, az önmagában felhajtó erő a volatilitás számára. De ha a tömeg venni akar volatilitást, akkor valakinek azt el kell adnia. Ezek lesznek a market makerek. Azaz ők beállnak volatilitás shortra (miközben emelkedik), de nem ment el az eszük, rögtön fedezni akarják magukat, hiszen a piac szakad és a volatilitás nő.
Mit tesz ilyenkor a market maker? Beshortolja az S&P500 indexet a short volatilitás mellé, hogy hedge-elje magát. Azaz csak rásegít arra, hogy a piaci szakadás még gyorsabbá váljon. És minél gyorsabban szakad a piac, annál gyorsabban nő a volatilitás, aminek következtében a tömegek még pánikszerűbben próbálják majd visszavenni a short volatilitás terméküket és így tovább. A spirál egyre gyorsabban pörög, majd jön a kereskedés leállítása…
1987?
Ki tudja, hogy megismétlődhet-e az 1987-es crash? Egy biztos, egyre több olyan eszközben van extrém kitettség a piacon, aminek a hatását senki sem látja előre. 1987-ben nem volt ennyi CDO, CDS, HFT, derivatív és volatilitás play. Ennek ellenére is megtörtént a baj.
Ha ma indul be valami, az sokkal gyorsabb lesz, mint valaha. Masszív HFT robotok figyelik a piacot, a tömeg volatilitásban short és még sorolhatnám.
Nem akarok senkiben sem pánikot kelteni, de érdemes kicsit high-level is néha ránézni a piaci történésekre.
[extracode type=”ad” id=”in_post_trendextra” data=”85″]
