Az egyik legnagyobb citybeli befektetési bankcsoport, a Barclays felzárkózó piacokra szakosodott főközgazdásza, Daniel Hewitt hétfői prognózisában keddre 0,20 százalékpontos csökkentést, az idei év végére pedig 3,00 százalékos MNB-alapkamatot jósolt.

Sebezhető lesz a forint

Hewitt szerint az MNB politikája a jelek alapján az, hogy addig folytatja a monetáris politika enyhítését, amíg a forintárfolyam szilárd. A Barclays vezető londoni elemzője szerint azonban ez azzal a kockázattal járhat, hogy az MNB „túl messzire megy”, és forinteladási nyomás alakulhat ki, mielőtt az enyhítési ciklus leállna.

A magyar jegybank növekedési hitelprogramja növeli a reálgazdasági pénzellátást, és ez is emeli annak a kockázatát, hogy ha a globális kockázatvállalási hangulat megfordul, a forint sebezhetővé válik – vélekedett a Barclays elemzője.

Gyorsan fordulhat a kocka

A szakértő közölte: a ház középtávon – ahogy a közműdíj-csökkentések dezinflációs hatása kiesik a bázisból, és a magyar gazdaság aktivitása élénkül – 2,5 százalék körüli szintre visszatérő tizenkét havi inflációs ütemekkel számol Magyarországon. Ez az inflációs pálya támogatja a további monetáris enyhítést, ám ha romlik a hangulat a piacokon, az MNB gyors visszafordulásra kényszerülhet – fogalmazott hétfői előrejelzésében a Barclays vezető londoni közgazdásza.

Csökkenő CDS-árazás

A JP Morgan globális pénzügyi szolgáltató csoport londoni befektetési részlegének elemzői ugyanakkor azt hangsúlyozták ugyancsak 0,20 százalékpontos keddi kamatcsökkentést valószínűsítő előrejelzésükben, hogy a magyar gazdaság kockázati alapmutatói javulnak. A ház szakértői kiemelték, hogy a forint a monetáris tanács előző havi ülése óta 2 százalékot erősödött az euróhoz képest, a magyar szuverén adósságállomány törlesztési leállásának kockázatára köthető piaci biztosítási cseretranzakciók (credit default swaps, CDS) középárfolyama 20 bázisponttal csökkent, az állampapírhozamok 40 bázisponttal estek.

Mindeközben az adóhatásoktól megszűrt alapszintű éves infláció a fele az MNB 3 százalékos céljának. A JP Morgan londoni elemzői közölték, hogy alapeseti prognózisuk 3,00 százalékig süllyedő MNB-alapkamatot valószínűsít, és a ház szerint a jelenlegi kockázati környezetben egyre valószínűbbnek tűnik, hogy az MNB ezt a kamatszintet már decemberben eléri. A magyar szuverén CDS-árfolyamok valóban jelentősen csökkentek az elmúlt hetekben.

Az S&P Capital IQ londoni piacfigyelő cég szakelemzőinek kimutatása szerint a magyar CDS-tranzakciók középárfolyama – az egyik legfőbb államadós-kockázati mutató – idei eddigi mélypontja körül, 260 bázispont környékén mozgott hétfőn a londoni piacon.

A hétfőre kialakult magyar szuverén CDS-árfolyam azt jelenti, hogy egységnyi, tízmillió euró névértékű ötéves magyar államkötvényre most 260 ezer euró körüli éves középárfolyamon kínálnak határidős törlesztéskockázat-biztosítási szerződéseket a londoni piacon.

A nyár elején még 360 bázispont feletti magyar CDS-középárfolyamokat mértek Londonban, vagyis akkor több mint 100 ezer euróval volt drágább a magyar államadós-kötelezettségre kínált CDS-kontraktusok díjszabása, mint jelenleg.

GS: kedvező a trend

A Goldman Sachs (GS) bankcsoport londoni befektetési részlegének szakelemzői is azt emelték ki a keddi kamatdöntő ülés előtti – ugyancsak 0,20 százalékpontos csökkentést valószínűsítő – előrejelzésükben, hogy a monetáris tanács előző ülése óta még kedvezőbbé váltak a piaci kondíciók a további enyhítéshez. A forint erősödött, a magyar befektetési eszközök iránt tartós a kereslet, és enyhülnek az azzal kapcsolatos piaci aggodalmak, hogy a devizaalapú hitelek konvertálása milyen hatást gyakorol a bankszektorra, a devizatartalékokra és a forintárfolyamra.

A Goldman Sachs londoni elemzői szintén 3,00 százalékig csökkenő MNB-alapkamatot várnak az idei év végére, jóllehet szerintük van valamelyes bizonytalanság a további enyhítés ütemével és teljes mértékével kapcsolatban. A jelenleginél is kedvezőbb piaci környezet – különösen a forint folytatódó erősödése – esetén a Goldman Sachs elemzői szerint az év vége után is folytatódhatnak az MNB-kamatcsökkentések, bár esetleg a jelenlegi 0,20 százalékpontos lépéseknél kisebb ütemben, mivel a monetáris tanács várhatóan elkezdi majd a piac felkészítését az enyhítési ciklus befejezésére.

2014 a változás éve lesz

A GS londoni közgazdászai szerint ugyanakkor 2014 negyedik negyedévében már várhatóan elkezdődik az MNB monetáris politikájának normalizálása, ahogy a közműdíj-csökkentések hatása kiesik a fogyasztói árindexből, és az infláció gyorsulni kezd.

A cég elemzői 2015 végéig alapesetben 1,25 százalékpontos MNB-kamatemelést várnak, hangsúlyozták ugyanakkor, hogy még kedvezőbbé váló kondíciók esetén ehhez a menetrendhez képest késhet a monetáris politika normalizálási folyamatának kezdete.

1-2 év alatt jöhet a 3 százalékpont

Az MNB-kamatemelés távlati lehetősége más nagy londoni házak hosszú távú előrejelzéseiben is szerepel.

A Royal Bank of Scotland (RBS) londoni befektetési részlegének közgazdászai legutóbbi helyzetértékelésükben szintén úgy vélekedtek, hogy 2014-ben indokolttá válhat a kamatemelés az MNB részéről, elsősorban a magyar gazdaság esetleg „meglepő” ütemű növekedése és a lejáró adóssághányad piaci finanszírozásához szükséges pozitív reálhozam fenntartása miatt.

A cég szakértői szerint az általuk várt monetáris szigorítási ciklus kezdetétől számítva egy- vagy kétéves távlatban 2,00-3,00 százalékpontos MNB-kamatemeléssel lehet számolni.