Első ránézésre vegyes felvágottnak tűnik a Magyar Telekom ma hajnalban közzétett gyorsjelentése. Az általunk megkérdezett elemzők azonban hosszabban elidőztek a számsorok között.

Várakozások feletti számok

Az árbevétel 5 százalékkal bővült, s ebben ugyan jelentős szerepet játszott az energiaértékesítés 66 százalékos növekedése, de az IT szegmens is kiemelkedően teljesített, hiszen 48 százalékkal magasabb árbevételt értek el a negyedév során mint tavaly – hangsúlyozta Gyurcsik Attila, a Concorde vezető elemzője. Kiemelve a mobil árbevételek stagnálását, ugyanis a régióban a Magyar Telekomon kívül a legtöbb mobilszolgáltató csökkenő mobil árbevétellel szembesül.

Mint mondta, az adózás és kamatfizetés előtti üzemi eredmény (EBITDA) 2 százalékkal meghaladta az elemzői várakozásokat, de 8 százalékkal csökkent a tavalyi harmadik negyedévhez képest. A várakozásokat is némileg meghaladó EBITDA-nak köszönhetően a menedzsment optimistábban látja a cég operatív teljesítményét. A társaság vezetése arra számít, hogy az egész éves EBITDA a korábban meghatározott 9-12 százalékos sáv kedvezőbb széléhez lesz közelebb.

Említést érdemel a nettó eredmény 37 százalékos csökkenése, ami alapvetően az amortizációs költségek, valamint a pénzügyi derivatívok átértékelésének számlájára írható. Miután egyik sem cash-flow tétel, így az értékeltséget érdemben nem befolyásolja.

Mintha valami megmozdult volna…

Az operatív teljesítmény Gyurcsik Attila szerint optimizmusra adhat okot. Hosszú távon van esély az eredményesség csökkenésének megállítására és ezt a gyorsjelentés is alátámasztja. Azonban a cash-flow termelés tekintetében gyenge évet zárhat a társaság. A nettó eladósodottsági mutató 42.7 százalékra emelkedett a harmadik negyedév folyamán. A negyedik negyedév jellemzően nem erős cash-flow termelés szempontjából ráadásul a frekvencia meghosszabbítás 34 milliárd forintos számlája is az utolsó negyedévben esedékes. Így valószínű, hogy a társaság a mostani eladósodottsági szintnél is magasabbal zárja az évet.

Este minden kiderül!

Késő este várható a bejelentés az MSCI feltörekvő paci indexkosarának felülvizsgálatáról. És az Mtel helyzete meglehetősen ingatag.

Kuti Ákos úgy véli, ha a papír benn marad az indexkosárban, akkor holnap jelentős emelkedés jöhet a kurzusban.

A javuló fundamentumok ellenére rövid távon az osztalékot veszélyeztetően gyenge cash-flow és az MSCI indexből való kikerülés jelent kockázatot – mondta Gyurcsik Attila. Ezek megvalósulása azonban jó beszállási pontot eredményezhet a hosszú távon gondolkodóknak. Az operatív teljesítmény lassú javulása ugyanis néhány éven belül javuló cash-flow-t eredményezhet. Így bár az idei év után nem várnak osztalékot, 2014 után akár 30-35 forintot is fizethet a társaság.

Érdemes tehát megvárni a ma esti MSCI döntést és annak szellemében dönteni a részvényvásárlásról.

A negyedéves gyorsjelentés első látásra vegyes képet fest, ám ha korrigálunk az amortizációs tételekkel és a macedón leányvállalat létszámleépítésével, akkor megfeleltek a számok a konszenzusnak – mondta Kuti Ákos, az Equilor vezető elemzője. Hozzátéve: a második negyedéves árbevételben látott pozitív fordulat most is megismétlődött, azaz a rendszerintegráció és energiaértékesítés segítette a véget. A nettó eredmény kapcsán a macedón leányvállalat 10 százalékos létszámleépítése kavarta fel az állóvizet, ez 1,4 milliárd forintot emésztett fel. Emellett a vártnál magasabb amortizációs kiadás is lefelé nyomta az üzemi eredményt. Emellett a pénzügyi mutatók is hoztak némi izgalmat: az eladósodottsági ráta 41,6 százalékról 42,7 százalékra ugrott, miközben a menedzsment komfortzónája 30 és 40 százalék között van.

Csak az osztalék érdekes?

A Magyar Telekom osztalékpolitikáját alapvetően az eladósodottság határozza meg – vélekedett Gyurcsik Attila, mondván, az osztalék fizetésekor az a cél, hogy a fent említett nettó eladósodottsági mutató 30-40 százalékos sávban maradjon. Az év végi magas eladósodottságot a jövő év elején tovább emelheti a frekvencia értékesítések több tízmilliárd forintos költsége is. Így a gyorsjelentés továbbra is azt az előrejelzést erősíti, hogy a társaság nem fog osztalékot fizetni a 2013-as év után. Amennyiben mégis, akkor az jóval a mostani 25 forintos piaci konszenzus alatti osztalék jöhet szóba.

A szabad készpénztermelés alakulása jelentősen csökkenti az osztalékfizetés esélyét a 2013-as eredmény terhére – mondta Kuti Ákos, hozzátéve: mozgástér azért maradt, a piac 20 forintos osztalékkal kalkulál.