Az Egis kiváló számokat publikált negyedéves gyorsjelentésében: 6,6 milliárd forintos nettó profitja még a legoptimistább várakozásokat is felülmúlta. Negatív meglepetést csak a hazai árbevétel okozott, amely sokéves mélypontra zuhant: 20 százalékkal elmaradva a bázisidőszakitól. A társaság ezt egyrészt, az erős bázissal, másrészt, a fokozódó árerózióval indokolta.
Gabler Gergely: Felülsúlyozhatják az Egist a Richter kárára
A nettó profit sor felülteljesítésének fő oka egy 770 millió forintos egyszeri adó visszaírás, melyet a kormány decemberi döntése után tudott megtenni a gyógyszercég – vélekedett Gabler Gergely, az Equilor senior elemzője, mondván, a kabinet határozatlan időre meghosszabbította a K+F költségek leírhatóságát az orvos-látogatói és a támogatás arányos költségvetési befizetésekből, a teljes összeg 90 százalékáig. A dinamikus profitbővülést (+23,5% év/év) azonban a pénzügyi sor szép teljesítménye és a Hungaropharma követelés-leírás miatt nyomott bázisidőszak is segítette – tette hozzá.
Mint mondta, a bevételi oldal ugyan 1 százalékkal elmaradt a várakozásoktól, de ennek ellenére több mint 3 százalékkal nőtt a tavalyi év azonos időszakához viszonyítva. Az orosz és FÁK piacon elért rendkívüli növekedés még a kedvezőtlen devizaárfolyam alakulás (3% év/év forinterősödés a rubellel szemben) és a hazai piac jelentős visszaesése ellenére is emelni tudta az összértékesítést. Az üzemi sor is jelentősen felülmúlta a várakozásokat, hiszen 10% visszaesés helyett 1,6%-kal nőtt a működési eredmény év/év alapon. Jóllehet, már itt is megjelent az adóleírás hatása, hiszen a speciális befizetéseket az egyéb ráfordítások között számolja el a vállalat. Az Egis menedzsmentje még korábban a megszokott 120 Ft-ról, 240 Ft-ra duplázta az osztalékot, ez azonban még mindig csak 1,3%-os osztalékhozamot jelent, mely alacsonynak számít a szektorban.
Gabler Gergely szerint az Egis árfolyama folytathatja az emelkedést a fenti számok tükrében. A 3,1-es EV/EBITDA, a szektor 7-es átlagának kevesebb, mint fele, így a piaci szereplők könnyen felülsúlyozhatják a Richter kistestvérét a nagytestvér kárára.
Vágó Attila: Még mindig olcsó a papír – árfolyamemelkedés várható
A negyedéves számok tükrében megerősítjük 2012/13 és 2013/14 évi EPS-becslésünket, amelyek rendre 2.680 (+13% év/év) és 2.975 (+11% év/év) forint – hangsúlyozta Vágó Attila, a Concorde vezető elemzője, hozzátéve: az Egis idén felvásárlások útján is növekedni szándékozik. Mint mondta, a társaság várhatóan nem egy céget, hanem a Richterhez hasonlóan gyógyszerportfóliót vásárolhat a portfólió feltételezett éves árbevételének kétszeresén-háromszorosán árazva. Az Egis mérlegében a nettó készpénzállomány 5400 forintra rúg részvényenként, ami a jelenlegi piaci kapitalizáció 30%-a. Ezért úgy véli, hogy az akvizíciók és a Celltrionnal kötött forgalmazási megállapodás két éven belül döntően megváltoztatja a társaság méretét és ezzel javítja a piaci megítélését, míg a készpénzállománya valószínűleg gyorsan visszaemelkedik arra a szintre, ahol most van.
12 havi előremutató eredményével számolva – folytatta -, az Egis 3-as EV/EBITDA szorzón forog, ami 60%-os diszkontot jelent a Richter hasonló mutatójához képest, holott a cég rövid távú nyereségkilátásai kedvezőbbek. Az év végi fair érték becslésüket 25.000 forinton tartják (35%-os növekedési potenciál a jelenlegi részvényárfolyamról), továbbá megerősítik intézményi felülsúlyozás ajánlásukat.
Fazakas Péter: Elsősorban árazási alapon lehet vonzó befektetés
A gyorsjelentés megerősíti azon véleményünket, hogy az Egis elsősorban árazási alapon lehet vonzó befektetés – hangsúlyozta Fazakas Péter, a Buda-Cash Brókerház elemzője, hozzátéve: a részvény továbbra is jóval a szektorátlag alatti árazási mutatókkal forog: a P/E (árfolyam / részvényenkénti eredmény) mutató az európai közepes méretű generikus gyógyszercégekre jellemző 10-11 helyett csak 7,3 (a folyó évi várható eredményekkel számolva). Míg az árfolyam és az egy részvényre jutó árbevétel hányadosa 1,04, szemben a referencia csoport 1,2 körüli mediánjával. De az árfolyam és a könyvszerinti érték hányadosa (0,78) is jóval alacsonyabb a referenciánál.
Mint mondta, a papír saját historikus árazási szintjeihez képest is vonzó. Modelljükben, amely 6 éves időszak értékelési mutatószámainak minimum-maximum értékeit veszi alapul és a minimumhoz 70-30 százalékos arányban súlyoz közelebb, 21 800 forintos célárfolyam adódik. Éppen ezért megerősítik hosszú távú Vétel ajánlásukat, amelyet az is alátámaszt, hogy az Egis recessziós környezetben is jól teljesítő, válságálló, defenzív szektorban tevékenykedik. Stabil, folyamatosan jól teljesítő exportpiacok mellett, míg a hazai piac kockázatai, veszteségei megítélésünk szerint már jórészt beárazásra kerültek. Ugyanakkor rövidtávon nem árt az óvatosság, tekintettel a likviditási kockázatokra, de a papír ezen az időhorizonton is jó eséllyel felülteljesítő lehet.
