A Morgan Stanley bankcsoport londoni befektetési részlegének közgazdászai, akik a héten tettek tájékozódó látogatást Budapesten, a tapasztalataikról összeállított elemzésükben közölték: szerintük az MNB legutóbbi stressztesztjeinek eredményei azt mutatják, hogy a magyar jegybank „fájdalomküszöbe” valószínűleg jóval gyengébb forintárfolyamon van, mint korábban. Ugyanezt állapították meg legutóbbi budapesti tárgyalásaik alapján más nagy londoni házak elemzői is.

Mit mondanak a többiek?

A Nomura nemzetközi pénzügyi szolgáltató csoport londoni részlegének felzárkózó piacokkal foglalkozó elemzői – akik a minap szintén Budapesten tárgyaltak – Londonban ismertetett beszámolójukban közölték: tapasztalataik szerint az MNB a legújabb stressztesztek alapján azt a nézetet vallja, hogy a legutóbbi csúcsértékeknél sokkal gyengébb forintárfolyam lenne csak káros a pénzügyi stabilitásra.

Az MNB stratégiája a jelek szerint az, hogy „ha minden kötél szakad”, például a forint 340 forint/euró fölé gyengül, akkor devizapiaci intervenció helyett inkább kamatemelés legyen, de egyébként a jelenlegi – vagy esetleg normalizálódó – piaci kondíciók közepette, ha lehetséges, folytatni kell a kamatcsökkentéseket – állt a Nomura londoni beszámolójában.

Tudatában van az árfolyam-kilengéseknek az MNB

A Morgan Stanley londoni elemzői is arra a következtetésre jutottak pénteki beszámolójukban, hogy a legkisebb ellenállást az MNB számára rövid távon az alapkamat valamelyes további csökkentése kínálja, tekintettel az alacsony inflációra. Egyre valószínűbb azonban az is, hogy az MNB jelzi majd a piacnak, hogy tudatában van az árfolyam-kilengéseknek és azokat figyelembe veszi. Emellett adhat valamilyen formájú iránymutatást is piaci szereplőknek – akár már a jövő heti kamatdöntő ülésen – a jövőbeni kamatkilátásokról a bizonytalanság csökkentése érdekében – áll a Morgan Stanley pénteki elemzésében.

Mindent egybevetve a ház elemzői azt várják, hogy az MNB a jövő héten 0,10 százalékpontos kamatcsökkentést hajt végre, és 2,65 százalékos alapkamat eléréséig folytatja az enyhítést.

Hozzátették: véleményük szerint az MNB jelentősebb forintgyengülés esetén is vonakodna a nagyarányú devizapiaci intervenciótól; ebben az esetben szerintük a legjobb opció a kamatemelés lenne.

A 3 százalékos inflációs célt is átléphetjük

A budapesti tárgyalások tapasztalatait összegző elemzés hangsúlyozza: ez messze nem azt jelenti, hogy a magyar monetáris döntéshozók a gyenge forintot pártolnák, csak azt, hogy toleránsak a forintgyengüléssel szemben mindaddig, amíg az nem veszélyezteti az inflációs célt és a pénzügyi stabilitást.

A Morgan Stanley szakértői hozzátették ugyanakkor, hogy saját számításaik szerint 315-320 forintos euróárfolyam középtávon már egyértelműen a 3 százalékos inflációs cél átlépésével járna. Elismerték mindazonáltal azt is, hogy ez a számítás nagyon bizonytalan, mivel az árfolyamból átszűrődő inflációs hatás idővel változik, emellett rövid távon az infláció valószínűleg alacsonyabb lesz az MNB által jelenleg vártnál, így a következő inflációs előrejelzéshez alacsonyabb kiindulópontot lehet majd figyelembe venni.