Csalódást keltő számokat tett közzé ma hajnalban a Richter Gedeon. Az üzemi eredmény és a nettó eredmény tekintetében jelentős elmaradást mutatott a negyedik negyedéves gyorsjelentés. A piac által várt 11,8 milliárd forintos nettó profit helyett csak 4,78 milliárd jött össze a pénzügyi sor váratlan veszteségei és az emelkedő marketing költségek miatt. Bár a 91 milliárdos árbevétel megfelel a konszenzusnak.

Beadták a papírt

A befektetők reggel láthatóan nem tudták eldönteni, hogy miként értékeljék a számokat. A papír előbb réssel nyitott, csúnya eséssel kezdve a napot. Ezt követően azonban emelkedni kezdett az árfolyam, hamar betöltve a reggeli gapet. Magyarán irányt keresve rángatózott a kurzus.

Nem volt véletlen a tanácstalanság, hiszen a gyógyszercég afféle favorit papír, amit nem azért vásároltak az elmúlt hónapokban a befektetők, hogy azután léhán a parkettre szórják a részvényeiket. A következő órákban aztán mégis beadták a derekukat, s délre már az eladók kerültek túlsúlyba.

Azok a fránya költségek

A bevételek terén érdemes kiemelni az euróövezeti értékesítés növekedését, ahol a nőgyógyászati készítmények korábbi bevezetése követel helyet magának – mondta Horváth Ákos, az Equilor elemzője, hozzátéve: emellett a FÁK országok eladási statisztikái is növekedtek. Igaz, lassuló ütemben. Továbbá a gyenge forint ezúttal is előnyére vált a Richternek. Míg a kínai értékesítés a menedzsment egész éves tervének (30-35 millió euró) felső szintjét érte el.

Ugyanakkor az orosz rubel árfolyammozgása mellett a Suprax licencszerződés lejárata is gondot okozott a társaságnak – folytatta. Azt is észre kell venni, hogy a fix költségek is rendkívül magasak. A marketing és értékesítési költségek 10-20 százalékkal ugrottak, ami a bővülő nyugat-európai nőgyógyászati értékesítési hálózat terhei mellett, az Esmya promóciós költségeinek tudható.

Ráadásul egyszeri negatív tételekben sem szenvedtek hiányt: a Preglem kapcsán egy kedvezőtlen vizsgálat 1,5 milliárd forintos leírást eredményezett a könyv szerinti értékben, míg Németországban összesen 2,8 milliárd forintra rúgtak a „claw-back” jellegű kötelezettségek. A nettó profitra a pénzügyi soron keletkezett 1,7 milliárd forintos veszteség nehezedett. A rubel forinthoz mért nagyobb értékű gyengülése miatt a követelés és eszközátértékeléseken született nagy veszteség a negyedik negyedévben, ami azonban a következő időszakokban akár pluszba is fordulhat.

Gyenge operáció, szolid remények, halványuló transzparencia

Fenntartjuk 4700 forintos év végi célárunkat, s az intézményi ajánlásunk továbbra is egyenlő súlyozás – mondta Vágó Attila, a Concorde vezető elemzője. Hozzátéve: egyszerűen kiábrándító a gyorsjelentés, amiből az éves szinten 45-50 milliárd közé tehető operatív eredményt érdemes kiemelni, tekintettel arra, hogy a piac 60 milliárdot várt. Úgy véli, idén a már tavaly is jól teljesítő Esmya értékesítés további felfutására számíthatunk, továbbá arra, hogy  a Forest Labs és a Richter még idén piacra dobja a tengerentúlon a Cariprazine originális anti-pszichotikus szert.

Az Erste elemzői azt hangsúlyozták, hogy nem ezért a negyedévért „szeretik” a papírt, hanem a stratégiáért, a jövőbeli kilátásokért. Igaz, azt is hozzátették: jó lenne már valamit a profit soron is látni abból a nagy átalakulásból, amin a cég éppen átmenőben van.

A Richter menedzsment délelőtti sajtótájékoztatója sem nyugtatta meg igazán a befektetőket. Bár jó hír, hogy a tavaly 16 millió eurós forgalmat generáló Esmya értékesítése idén közel duplázódhat, de továbbra is szerények a profit kilátások.

Attól sem lehet eltekinteni, hogy egyre aggasztóbb a transzparencia halványulása. Nehéz megítélni, hogy a kiugró költségelemek közül melyek egyszeriek, s melyek tartósak. Nem nehéz, persze, kitalálni, hogy a tájékoztatás visszafogottsága az originális anti-pszichotikus szer, a Cariprazine piacra vezetésének rögös útjával lehet összefüggésben.

Három forgatókönyv?

Fontos momentum, hogy Bogsch Erik vezérigazgató szerint a Forest Labs az első negyedévben válaszol az amerikai felügyelet (FDA) kérdéseire, s áprilisban várható válasz, vagyis akkor tudhatjuk meg, hogy elhárulnak-e az akadályok a Cariprazine piacra vezetése elől – mondta Kuti Ákos, az Equilor vezető elemzője. Ami szerinte azért fontos, mert egy kedvező hír akár teljesen átfordíthatja a Richter értékelését. Egyelőre csak az biztos, hogy miként a tavalyi, úgy az idei év is a költségek jegyében telik.

Az MSCI sztori lecsengése után a mostani árszinten nincs igazán erő a Richterben. Kicsit túlértékelt a papír. Nem szabad azonban elfeledkezni a Cariprazine sztoriról, amely a térségi gyógyszer szektor egyetlen igazán originális története. Ráadásul, a kutatási költségek már évek óta terhelik a Richter eredményét, miközben a profit még csak kilátásként szerepel a könyvekben. Nos, az FDA áprilisi válasza lehet pozitív, lehet elutasító és kérhet újabb kiegészítéseket az amerikai hatóság. Magyarán a profit szempontjából van pluszos, mínuszos és késlekedős szcenárió.

Ha a Cariprazine zöld lámpát kapna, akkor a tengerentúli értékesítés felfutása könnyedén felülírná a Richter egyéb piacokon sorjázó nehézségeit. Kérdés, hogy mennyit kell még a sárgában várakozni? A pirosra meg gondolni sem szabad.